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Bayer è una società farmaceutica e chimica con un grande posizionamento di mercato in entrambi gli ambiti di attività ma che, anche per colpa di una cattiva gestione, non è riuscita a garantire ritorni soddisfacenti ai propri azionisti negli ultimi anni.
Ed effettivamente il CEO uscente, Werner Baumann, verrà ricordato come uno dei peggiori della storia della società: una volta prese le redini della società, dopo nemmeno un mese, ha deciso di acquistare per la cifra monstre di $62mld il leader agrochimico americano Monsanto (società con cui Bayer non aveva alcun tipo di sinergia), destinato a zavorrare le performance di Bayer negli anni a venire, sia per effetto di margini mediamente più bassi e volatili rispetto al business farmaceutico, sia per le esose cause legali legate ai suoi prodotti defolianti cancerogeni. Di fatto, in questo modo, anche se praticamente la totalità dei profitti di Bayer continuavano a derivare sempre dal business farmaceutico, il suo corso azionario è finito per essere influenzato più dal business volatile dei prodotti chimici e dei diserbanti.
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Baumann ha più volte giustificato l’acquisto di Monsanto, evidenziandone le grandi potenzialità e dando la colpa all’eccessiva presenza di studi legali senza scrupoli che intentavano continue cause legali contro la società per i danni alla salute provocati dai suoi diserbanti. Così negli anni, la società tedesca ha finito per pagare ca. $9,5mld di danni ed è tuttora in trattativa per pagarne altri $6,4mld per mettere fine a questa onerosa telenovela. E nonostante il rimbalzo di quest’anno del titolo (favorito da prezzi del gas elevati e margini di vendita maggiori sui diserbanti), oggi Bayer vale meno di quanto valeva prima di procedere all’acquisto del leader agrochimico. Una delle distruzioni di valore più grandi della storia recente di finanza aziendale.
La buone notizie sono che a fine mese Baumann sarà finalmente defenestrato (alla notizia, il titolo ha guadagnato il 6%) e al suo posto arriverà Bill Anderson. Anderson è ex capo della divisione farmaceutica di Roche (in cui è rimasto per 17 anni), a testimonianza della volontà degli azionisti di rifocalizzarsi sul business farmaceutico. In aggiunta, il nuovo CEO ha fatto sapere di essere aperto ad ascoltare le richieste dei fondi attivisti, che spingono per effettuare uno spin-off delle varie unità operative, così da valorizzarle correttamente.
Ed effettivamente, quotare una parte o la totalità del business agrochimico, potrebbe generare introiti tra i €15mld e €30mld, che potrebbero essere utilizzate dalla società per ripagare parte del debito di acquisizione di Monsanto (oggi Bayer ha ca. €32mld di Debito Netto) e sopperire al calo dei profitti atteso per quest’anno (la società ha infatti informato il mercato che quest’anno l’Ebit calerà del 5-6%, sulle pressioni inflazionistiche e sugli impatti del tasso di cambio).
In generale il mercato appare già preparato al peggio: la società prezza appena a 7x l’Ebitda dell’anno prossimo, contro una media di settore di 9x. Se Anderson si rifocalizzerà sul business farmaceutico e proverà a ridurre l’esposizione al business agrochimico, Bayer potrebbe avere davanti un ottimo percorso di crescita.
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