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L’Air Liquide è il co-leader mondiale nella fornitura di gas industriali (tra cui ossigeno, anidride carbonica e azoto), un business estremamente stabile in virtù di mercati di sbocco molto resilienti, come il farmaceutico, la sanità, l’alimentare e l’elettronica.
Vediamo con favore il settore summenzionato, come dimostrato nell’ultima Analisi Top Azione sulla concorrente Linde, con cui L’Air Liquide domina un mercato, fatto di barriere all’entrata elevate (legate soprattutto al network di distribuzione capillare) e pochi concorrenti. Insomma, l’ideale per navigare l’incertezza macroeconomica di questi tempi, assicurandosi performance stabili e abbastanza sicure, come evidente dal grafico che mostra i rendimenti annuali medi degli ultimi 5, 10 e 20 anni del titolo (inclusi dividendi).
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Infatti, le società del settore sono in grado di ribaltare completamente l’aumento dei costi delle materie prime ai clienti finali grazie ad apposite clausole contrattuali di “pass through”, oltre alla presenza di contratti di fornitura che spesso arrivano a 15 anni di durata e che garantiscono dunque una grande stabilità del fatturato.
Pertanto, il titolo L’Air Liquide risulta decisamente interessante in un contesto di mercato del genere, visto che scambia a ca. 12,5x il suo Ebitda del prossimo anno, contro i 16,5x di Linde a fronte di tassi di crescita simili. La differenza tra i multipli è giustificata dal maggior potere contrattuale della società tedesca nei confronti dei clienti (l’Ebitda margin di Linde è infatti nettamente più alto di quello della società francese che peraltro tende a soffrire maggiormente in periodi di difficoltà macroeconomica). Infatti, a differenza di Linde che ha generalmente ca. 1/3 del fatturato verso settori non ciclici, L’Air Liquide ha solo il 13% dei ricavi verso settori resilienti, con il grosso dell’esposizione verso metallurgia, energetici e raffinerie. Questo di fatto rende L’Air Liquide un titolo relativamente più adatto in contesti di espansione economica, piuttosto che in periodi come quello attuale.
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Ciononostante, il titolo rimane comunque un ottimo candidato per resistere al contesto di mercato attuale in virtù della già citata struttura del mercato e della tipologia di contratti in essere, oltre ad avere elementi peculiari che ne alimenteranno la crescita futura, come i crescenti investimenti nell’idrogeno verde e nei gas per la realizzazione dei microchip.
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