Come avevamo indicato nella nostra ultima stock opinion di quasi due anni fa, ritenevamo Campari correttamente prezzata. Ed effettivamente il prezzo del titolo, al di là di oscillazioni di breve, non si è mosso di molto negli ultimi 20 mesi. Come è noto, la società è soggetta ad una certa stagionalità, concentrando buona parte dei suoi ricavi nella seconda metà dell’anno, dove avvengono le vendite per rifornire la stagione estiva dell’anno successivo. La società nel corso del 2023 è stata danneggiata da condizioni metereologiche sfavorevoli che hanno ritardato l’inizio della stagione estiva, riducendo il consumo degli alcolici e impattando negativamente sui ricavi nella seconda metà dell’anno, per via delle scorte non consumate.

Dalla nostra ultima stock opinion, in cui avevamo ipotizzato (a ragione) la caduta del titolo per via della politica monetaria della Fed e dei suoi impatti sulla domanda di EV e una successiva ripresa sulla resilienza della crescita societaria, molte cose sono cambiate, soprattutto a livello di mercato. Il rallentamento del più grande mercato degli EV, quello cinese (che vale il 22% del fatturato di Tesla), e il contestuale eccesso di produzione degli OEM locali hanno portato a una guerra di prezzo nell’ultimo anno, che è andata a comprimere sempre più volumi e margini di vendita.

Dopo la nostra ultima stock opinion il titolo ha corso per oltre il 20% negli ultimi 14 mesi, nonostante il -24% degli ultimi 2 mesi (incluso l’impatto dello stacco del dividendo ad aprile). Dopo la ripresa del mercato dell’auto in Europa nel 2023, di cui Stellantis ha pienamente beneficiato, stando agli ultimi dati del 1Q24 della società e dei suoi concorrenti, il 2024 si preannuncia essere un anno negativo.

Inwit è la società infrastrutturale proprietaria delle torri di telecomunicazione sia di Telecom Italia che di Vodafone Italia. In seguito all’uscita della multinazionale britannica dall’Italia con la vendita delle sue attività a Swisscom (Fastweb), quest’ultima dovrebbe entrare negli accordi di fornitura dei servizi precedentemente forniti da Inwit a Vodafone, senza alcun impatto sull’operatività.

Il Gruppo SeSa distribuisce prodotti e soluzioni IT in Italia ed in altri mercati internazionali. La società opera principalmente nella distribuzione di software e nel system integration (SSI, 23% dei ricavi), business services per il B2B (BS, 8%) ed infine, la distribuzione di prodotti a “valore aggiunto” (VAD, restante 69%) che spaziano dai software per la gestione dati in cloud, a quelli per la cybersecurity, dalle soluzioni per i data center, compresi servizi cloud server e storage ai servizi di intelligenza artificiale per le PMI. Quest’ultimo segmento (realizzato principalmente dalla controllata ComputerGross), per quanto business preponderante è pura rivendita di prodotti e servizi e pertanto è anche quello a margini più bassi (Ebitda margin del 5%) che va a pesare in definitiva sull’intera marginalità del Gruppo (Ebitda margin del 7,5%).

Cyberoo è una small-cap italiana fondata nel 2008 e quotata nel 2019 che si occupa di cybersecurity. Il suo business model si basa su una combinazione di servizi e soluzioni avanzate per garantire la sicurezza informatica delle società. Tra i servizi offerti da Cyberoo troviamo quello di software house per la cybersicurezza e digital marketing (principalmente tramite Cyberoo51), telemarketing e call center (tramite MFD) e offensive security, cioè simulazioni di attacchi malware (tramite Cyber Division, oggi ridenominata in Cyberoo Docetz).